Cải thiện Vị trí Tài chính
Kết quả ngân sách tốt hơn mong đợi này cho thấy vị thế tài chính của chính phủ Hoa Kỳ đang cải thiện, ít nhất là tạm thời. Một thâm hụt hẹp hơn cho thấy hoặc là sự thu thập doanh thu mạnh mẽ hơn, chi tiêu giảm bớt, hoặc có thể cả hai. Mặc dù không nhất thiết chỉ ra một xu hướng dài hạn, nhưng điều này giảm bớt một số lo ngại ngay lập tức về tài chính của chính phủ, đặc biệt trong bối cảnh mà kỷ luật tài chính đang được theo dõi chặt chẽ hơn. Đối với những ai đang theo dõi các yếu tố vĩ mô gây biến động, điều này rất quan trọng. Thâm hụt thấp hơn thường làm giảm áp lực lên việc phát hành trái phiếu Kho bạc, điều này có thể ảnh hưởng đến đường cong lãi suất và các tác động lan tỏa trên các thị trường lãi suất. Sự bất ngờ trong con số tiêu đề cũng ngụ ý rằng sự đồng thuận có thể đang đánh giá thấp doanh thu thuế hoặc đánh giá quá cao chi tiêu liên bang – dù sao đi nữa, sự định giá sai lầm đó vẫn có giá trị cho việc mô hình hóa. Với dữ liệu tài chính đến gần hơn mong đợi, điều này làm giảm các lập luận cho một động thái khẩn cấp hướng tới việc thắt chặt mạnh mẽ hoặc cải cách tài chính, ít nhất là ở cấp liên bang. Điều quan trọng đối với định giá phái sinh, điều này có thể hạn chế lo ngại về nguồn cung trái phiếu trong ngắn hạn, điều này đã góp phần làm tăng tính biến động vào đầu năm. Các hợp đồng OIS một tháng có thể đã điều chỉnh một phần, nhưng mức độ phản ứng đó vẫn cần được theo dõi.Các Xem xét về Rủi ro và Thanh Khoản
Moody’s gần đây đã giữ nguyên triển vọng tiêu cực đối với xếp hạng chủ quyền của Hoa Kỳ – chúng ta không thể bỏ qua điều đó – nhưng một thâm hụt hẹp hơn trong môi trường lãi suất cao bắt đầu làm giảm bớt một số áp lực xung quanh rủi ro nợ và tài chính được định giá vào các công cụ dài hạn. Các nhà giao dịch định vị trong các hợp đồng hoán đổi trung hạn và dài hạn cần giữ phản ứng với các đấu giá trái phiếu Kho bạc hàng tuần, đặc biệt là trong bối cảnh kỳ vọng phát hành đang thay đổi. Vì vậy, chúng ta nên làm gì với điều này? Các kỳ vọng ngắn hạn xung quanh biến động lãi suất có thể không thay đổi mạnh mẽ chỉ với báo cáo này, nhưng các tác động đối với các giả định về kỳ hạn lãi suất, và cuối cùng là cược về độ dốc đường cong, trở nên có liên quan hơn. Giá cả của các sản phẩm chênh lệch cũng có thể ổn định hơn so với dự kiến, xem xét rằng nguồn cung ít hơn có thể giảm áp lực tăng lên đối với chênh lệch tín dụng. Thay vì chỉ phụ thuộc vào một điểm dữ liệu, điều quan trọng là đặt câu hỏi liệu đây có phải là một sự kiện đơn lẻ hay là một phần của một mô hình đang phát triển. Nếu các tháng tiếp theo xác nhận kết quả ngân sách chặt chẽ hơn, điều đó có thể có nghĩa là nhu cầu tài trợ của Kho bạc không nặng nề như dự báo. Điều này sẽ có tác động lâu dài đến các điều kiện thanh khoản. Hiện tại, việc ở gần các lịch phát hành và dữ liệu chào giá đấu giá sẽ cho chúng ta những gợi ý sớm về cách mà nguồn tiền thực tế đang phản ứng. Hãy chú ý đặc biệt đến dòng chảy tái cấp vốn vào kỳ hạn tháng Bảy và cách mà các đường cong độ biến động phản ứng với bất kỳ thay đổi nào trong xu hướng thâm hụt. Nếu thị trường bắt đầu điều chỉnh các giả định của mình, chúng ta có thể thấy các vị thế gamma ngắn bị áp lực, đặc biệt nếu việc phát hành bất ngờ giảm xuống và lãi suất giữ nguyên. Hiện tại, chúng tôi đã điều chỉnh nhẹ các giả định tài chính trong các kịch bản rủi ro của mình. Chưa đủ để thay đổi thành kiến lãi suất ngay, nhưng đủ để đặt nhiều trọng số hơn vào hướng dẫn trong tương lai và các kế hoạch tài chính từ Kho bạc. Nó nhắc nhở chúng ta cần tiếp tục hiệu chỉnh các mô hình trước những yếu tố cơ bản bất ngờ – không phải mọi sự thay đổi đều đến từ Cục Dự trữ Liên bang.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
