Triển vọng tăng trưởng ngắn hạn đang trở nên khó khăn hơn. Một đợt cắt giảm lãi suất được hỗ trợ bởi sự giảm giá năng lượng và thuế quan. Lãi suất đã không còn là một rào cản đối với hoạt động kinh tế. Các chỉ số chính của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang di chuyển theo hướng mong muốn.

Kinh Tế Thế Giới Bị Phân Mảnh

Kinh tế thế giới bị phân mảnh hơn có tiềm năng làm tăng giá. Chúng tôi đang thấy rằng các rào cản trước đây đối với tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là từ chi phí vay vốn cao hơn, đang bắt đầu giảm bớt. Khi giá năng lượng và thuế quan giao dịch giảm xuống, các áp lực trước đây từng đẩy lạm phát lên cao giờ đây đang bắt đầu đảo ngược. Điều này tạo điều kiện cho chính sách tiền tệ dễ dàng hơn, mà Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bắt đầu nghiêng về. Nó phản ánh trong các chuyển động của các chỉ số lạm phát chung và các chỉ số cốt lõi của họ, đều đang gần đến các mục tiêu dự kiến. Nhóm của Lagarde đã chỉ ra rằng quá trình giảm lạm phát đang diễn ra với tốc độ. Tuy nhiên, nhu cầu trong nước chưa tăng lên theo cách mà thường hỗ trợ cho việc tăng giá. Có sự thiếu liên kết rõ ràng giữa sức mạnh của dịch vụ và sự yếu kém ở những nơi khác, đặc biệt là trong sản xuất. Tiêu dùng tư nhân không phục hồi với bất kỳ sức mạnh nào, đặc biệt là ở Đức hoặc các nền kinh tế phía nam, nơi mà tăng trưởng lương không chuyển thành động lực chi tiêu có ý nghĩa. Đó là một lý do khiến dự báo GDP thực đã bị hạ thấp. Chúng tôi đặc biệt chú ý đến cách mà các rào cản thương mại—do các quy tắc xuất khẩu mới, kiểm tra xuyên biên giới, và nguy cơ thuế quan trả đũa—bắt đầu tạo ra sự kém hiệu quả. Chúng vẫn chưa phổ biến nhưng đủ để thay đổi mô hình nhập khẩu và bóp méo các tín hiệu giá trong ngắn hạn. Điều đó khiến chúng tôi theo dõi các hàng hóa cốt lõi nhiều hơn bình thường, vì các hiệu ứng truyền đạt chi phí có thể trở lại nếu các chuỗi cung ứng tiếp tục thắt chặt, ngay cả trong các lĩnh vực cô lập như linh kiện tiên tiến và đầu vào nông nghiệp.

Chiến Lược của Ngân Hàng Trung Ương

Đội ngũ của Schnabel đã chỉ ra các rủi ro tăng lên ở đây. Chủ yếu, đó là khả năng rằng những nỗ lực nhằm chuyển đổi sự phụ thuộc vào cung ứng từ một số quốc gia nhất định sẽ đi kèm với các cú sốc ngắn hạn về lạm phát. Những thứ này có thể không kéo dài, nhưng có thể làm rối loạn xu hướng giá cả ngay khi các dự báo bắt đầu ổn định. Các mô hình của chúng tôi đã điều chỉnh cho điều đó, nhưng thị trường thì không thường xuyên như vậy. Đối với các nhà giao dịch sản phẩm nhạy cảm với lãi suất, điều này có nghĩa là khá rõ ràng. Ngân hàng trung ương không theo đuổi một con đường nới lỏng nhanh hoặc mạnh, nhưng họ đã bắt đầu một con đường, và trừ khi có các cú sốc từ bên ngoài xảy ra, chúng tôi dự đoán nó sẽ duy trì. Tuy nhiên, đó là một phương pháp từng bước. Cắt giảm đầu tiên đã xảy ra, và một cắt giảm khác có vẻ khả thi cho quý tiếp theo, nhưng bất kỳ động thái nào xa hơn sẽ cần xác nhận từ các chỉ số lương và lạm phát dịch vụ. Chúng tôi đang theo dõi các hợp đồng hoán đổi và tương lai, nơi mà chúng tôi thấy giá thị trường vẫn hơi vượt quá những gì chúng tôi tin rằng ngân hàng sẵn sàng cung cấp. Điều đó gợi ý về khả năng điều chỉnh. Tình trạng dốc tăng ở phần đầu đã diễn ra; việc thêm vào vị thế đó có thể mang lại rủi ro giảm hơn là tăng trong các phiên tới. Các chiến lược trung lập hoặc định vị tương đối có thể hoạt động tốt hơn, đặc biệt là qua các chênh lệch ngoại vi. Khả năng xảy ra độ biến động lạm phát từ sự phân mảnh là thấp trong ngắn hạn, nhưng không phải là không có. Điều đó quan trọng đối với các hồ sơ phòng ngừa trong các tùy chọn, nơi mà các biến động ngụ ý vẫn cao hơn nhiều so với thực tế. Nếu các khoản phí bảo hiểm đó tiếp tục tồn tại, các vị thế gamma ngắn có thể tiếp tục kém hiệu quả. Vì vậy, chúng tôi không thêm vào những vị thế đó, ít nhất là chưa phải lúc này. Còn có vấn đề về sự phân hóa của Mỹ. Thái độ của Powell đã cứng nhắc trở lại một lần nữa, và với việc tiêu dùng trong nước duy trì, sự chênh lệch lãi suất có thể lại nới rộng sau khi đã thu hẹp. Điều đó làm tăng giá trị đồng đô la so với euro, điều này có thể âm thầm nhập lạm phát vào khu vực chung. Hướng đi đó giúp văn phòng cũ của Draghi, nhưng làm phức tạp mọi thứ cho các chiến lược liên quan đến lạm phát trong các công cụ tiền mặt mà không được bảo hiểm bằng ngoại tệ. Vì vậy, hiện tại, lập trường của chúng tôi là tránh rủi ro lớn về hướng đi cho đến bộ dữ liệu lương tiếp theo. Đây là biến số mà ECB đã liên tục chỉ ra là trung tâm để thực hiện các đợt cắt giảm thêm. Điều đó có nghĩa là theo dõi sự phân chia theo quốc gia, đặc biệt ở những nơi mà thương lượng tập thể gần đây đã được chỉnh sửa. Bất kỳ sức mạnh không mong đợi nào trong những con số đó có thể làm chậm quá trình nới lỏng, và trong trường hợp đó, chúng tôi sẽ có sự điều chỉnh theo hướng phòng thủ hơn, cả trong lãi suất và các chênh lệch.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.