Điều khoản miễn trừ trách nhiệm
Các tác giả của thông tin từ chối trách nhiệm về bất kỳ lỗi hoặc thiếu sót nào và không chịu trách nhiệm cho những hậu quả phát sinh từ việc dựa vào thông tin được cung cấp. Hơn nữa, không có khuyến nghị tài chính cá nhân nào được cung cấp, vì các tác giả và các thực thể liên quan không phải là cố vấn đầu tư đã đăng ký. Sau khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc giữ lãi suất cho Chương trình Cho vay Trung bình một năm ở mức 3,1%, một động thái đã được mong đợi rộng rãi, có thể rút ra kết luận với sự tự tin hơn một chút, ít nhất là trong ngắn hạn, về lập trường chính sách hiện tại của Bắc Kinh. Điều này ít liên quan đến việc gây bất ngờ cho thị trường, và nhiều hơn về việc truyền đạt một lập trường thận trọng—chờ đợi các tín hiệu kinh tế rõ ràng hơn trước khi khởi xướng bất kỳ thay đổi chính sách lớn nào. Zhou và các đồng nghiệp của ông tại ngân hàng trung ương đang truyền đạt sự kiên nhẫn. Thay vì vội vàng nới lỏng, họ dường như đang duy trì các biện pháp hiện có trong thời điểm này, có thể hy vọng tránh gây ra bất kỳ sai lầm cấu trúc nào. Thanh khoản vẫn rộng rãi, mặc dù không quá mức, gợi ý một hiệu ứng kiểm soát và có chủ đích. Chúng ta đã thấy phương pháp này trước đây, với các lần giữ lãi suất nhằm theo dõi nhu cầu tín dụng hạ nguồn thay vì kích thích một cách mù quáng thông qua việc cắt giảm lãi suất. Với ý đó, lợi suất ngụ ý từ tín dụng không thay đổi nhiều so với các mức trước đó—lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn vẫn gắn liền, ổn định trong hành vi và không định giá sự biến động tức thì. Điều này tạo ra điều kiện mà các thành viên tham gia phái sinh có thể diễn giải là tương đối tĩnh về rủi ro hướng đi. Khi lãi suất ngừng di chuyển, sự chú ý thường chuyển sang các chỉ số khác như khối lượng repo, chênh lệch T/N và thay đổi trong hành vi vay mượn của ngân hàng. Các nhà giao dịch quyền chọn, đặc biệt, thường nhấn mạnh những thay đổi tinh vi này và điều chỉnh định giá biến động vào các mức phí của họ cho phù hợp.Quan sát Thị Trường và Chỉ Số
Điều thiết yếu lúc này là theo dõi các bình luận quy định và theo dõi các hành lang thu hẹp trong hoạt động thanh khoản. Việc thiếu sự thay đổi từ PBOC không phải là thụ động; đây là một quyết định chủ động không điều chỉnh. Điều này cho thấy rằng mặc dù một số phân khúc dữ liệu mềm yếu—chi tiêu tiêu dùng, độ yếu kém trong xuất khẩu—chính sách thực chất đang tạm dừng, không phải do thiếu quyết đoán, mà do sự kiểm soát. Các hợp đồng tương lai gắn liền với đường cong lợi suất khu vực có thể tìm thấy sự ổn định ngắn hạn ở đây, mặc dù cần phải giữ vị trí cho sự trôi dạt dài hạn nếu số liệu vĩ mô bắt đầu giảm xuống dưới mức chuẩn theo mùa. Nhân dân tệ vẫn là một trong những chỉ số khó đọc hơn ở đây. Áp lực đã giảm so với đỉnh điểm của các chu kỳ thắt chặt bên ngoài, nhưng chúng ta vẫn còn xa một đồng tiền không bị ảnh hưởng. PBOC đã cho thấy rằng họ sẽ can thiệp gián tiếp khi cần thiết—bằng việc thiết lập tỷ giá tham chiếu hàng ngày mạnh hơn dự kiến hoặc điều chỉnh yêu cầu dự trữ ngoại hối của các ngân hàng. Những người nắm giữ công cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối nên cảnh giác với việc mở rộng các nền tảng khi những công cụ này bắt đầu xuất hiện lại trong các cuộc thảo luận chính sách. Vòng tròn chính sách của Liu chưa hoàn toàn loại bỏ các công cụ khỏi kệ của mình. Chỉ đơn giản là việc sử dụng chúng đang được căn nhắc kỹ lưỡng hơn. Hướng dẫn vĩ mô vẫn là cần điều chỉnh được ưa thích, thay vì cắt giảm mạnh tay. Điều đó khiến đường cong lợi suất bị giữ ở phía trước, nhưng có nguy cơ dốc nhẹ nếu dữ liệu tăng trưởng đẩy kỳ vọng cho hành động tiếp theo xuống thấp hơn trong tương lai. Chìa khóa cho chúng ta, do đó, là quan sát hơn là phản ứng. Hãy chú ý đến những thay đổi không ở tiêu đề, mà trong cơ chế—khối lượng phát hành thay đổi, tăng cường sử dụng các công cụ thanh khoản ngắn hạn, hoặc điều chỉnh nhỏ trong danh mục của ngân hàng nhà nước. Khi các ngân hàng trung ương im lặng về mặt lời nói, họ thường nói một cách mạnh mẽ nhất thông qua những lựa chọn hoạt động tinh tế. Đối với những người giao dịch biến động ngụ ý hoặc hình thành các vị thế trung tính delta, sự im lặng này có thể là tạm thời—có thể ngay cả hiểu nhầm nếu được đọc như sự không hành động. Chúng tôi cũng sẽ lưu ý rằng việc giữ lãi suất diễn ra vào thời điểm mà các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là hướng lãi suất của Mỹ, đang suy yếu. Mối tương quan giữa tài sản rủi ro toàn cầu và Trung Quốc vẫn nằm dưới mức trung bình nhiều năm, nhưng không miễn dịch với những thay đổi mạnh mẽ. Bất kỳ sự rối loạn nào trong kỳ vọng ở nước ngoài có thể thử thách đường giới hạn vẫn được giữ ở mức 3,1%. Những ai tham gia vào phái sinh chéo tài sản—dù thông qua các chênh lệch theo lịch, giao dịch cơ sở hoặc hoán đổi lãi suất ngoại hối—sẽ muốn lập mô hình với độ chắc chắn thấp hơn về sự đồng bộ, và nhiều sự chú ý hơn vào các đầu vào địa phương.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
