A Brief Respite
Khi Villeroy mô tả việc tạm dừng thuế quan là “ít tiêu cực”, đó là một sự gật đầu nhẹ đối với ý tưởng rằng mọi thứ không nhất thiết đã cải thiện – chúng chỉ ngừng trở nên tồi tệ hơn, ít nhất là tạm thời. Áp lực ngay lập tức từ một hướng đã tạm thời giảm nhẹ. Nhưng bức tranh dài hạn, đặc biệt đối với những người trong chúng ta đánh giá dòng chảy kinh tế xuyên biên giới, không cho phép nhiều sự an ủi. Cái khoảng thời gian ba tháng mà ông đề cập đặc biệt đáng chú ý. Nó gợi ý về một thỏa thuận tạm thời, không phải là một sự thay đổi trong chính sách. Các thương nhân không nên bị đánh lừa vào việc nghĩ rằng sự không chắc chắn đã tan biến. Ngược lại, nó chỉ tạm thời bị gác lại. Nhận xét của ông về chủ nghĩa bảo hộ gây hại cho nền kinh tế Mỹ không chỉ mang tính học thuật. Các biện pháp trả đũa, chuỗi cung ứng bị căng thẳng và sự mất niềm tin trong thương mại xuyên Đại Tây Dương tạo thành một cocktail gây rối cho các mô hình định giá và giả thuyết tương quan. Khi sự biến động tích lũy trên sự biến động, các khoảng giá mà trước đây giữ vững bắt đầu tan rã nhanh hơn dự đoán. Chúng ta nên theo dõi không chỉ các tiêu đề về đàm phán, mà cả những phản ứng tinh tế hơn trong các chênh lệch tín dụng và đường cong kỳ hạn.Assessing Economic Stability
Mối quan tâm của Villeroy về đồng đô la xuất phát từ hơn cả tiếng ồn. Bất cứ khi nào các ngân hàng trung ương hàng đầu phát hiện sự suy giảm niềm tin toàn cầu vào một đồng tiền dự trữ, điều đó sẽ kích hoạt một chuỗi phản ứng trong các đánh giá rủi ro mà chúng ta không thể bỏ qua. Việc tái cấu trúc danh mục đầu tư chuyển hướng khỏi các tỷ lệ USD ảnh hưởng đến cách yêu cầu ký quỹ, chiến lược phòng ngừa và thời hạn hợp đồng được xử lý. Sự thay đổi nhẹ trong tông giọng xung quanh vị thế của đồng đô la dường như chưa được định giá vào hầu hết các công cụ phái sinh tại thời điểm này. Một sự mất cân bằng đang hình thành, một phần do tư thế chính sách và một phần do sự suy giảm cảm xúc—một cái mà đang tiến gần hơn vào các giả định định giá kỳ hạn. Sự tăng 0,30% của EUR/USD, đạt 1.0980, không chỉ là một biến động kỹ thuật. Ngay cả khi lạm phát vẫn phần nào được neo giữ trong khối euro, động lực nói lên nhiều điều về nhận thức. Thị trường cảm thấy căng thẳng trong các vị thế bằng đô la. Khi các mức biến động ngụ ý mở rộng, đặc biệt là ở các đầu dài của đường cong quyền chọn, phí bảo hiểm cho sức mạnh của EUR cho thấy hành vi phòng ngừa thay vì sự quyết đoán theo hướng. Chúng ta nên điều chỉnh cho sự khác biệt đó. Nếu vị thế quá dễ bị tổn thương trước các delta giảm mà không có các biện pháp phòng ngừa xếp chồng, hoặc nếu các giao dịch hoán đổi kỳ hạn lệch ngược lại với chênh lệch lãi suất dự kiến, việc hiệu chỉnh là rất cần thiết. Ngoài ra, điều quan trọng là xem xét cách khu vực eurozone, theo lời Villeroy, đang xử lý các cuộc đàm phán với một thái độ thận trọng. Thuật ngữ “thận trọng” gợi ý rất nhiều—đó là một chiến lược dựa trên trì hoãn và kiềm chế. Sự kiềm chế chính sách ở một khu vực, đối lập với các biện pháp kích thích hoặc đe dọa không liên tục ở một khu vực khác, thay đổi bối cảnh định giá. Các thương nhân phái sinh có thể cần xem xét lại các mô hình định giá ngắn hạn giả định sự par trong kết quả đàm phán. Sự không đối xứng chính sách đang hình thành, và nó sẽ lan rộng qua cấu trúc quyền chọn và đặt rào cản. Trong khi đó, thiên hướng trong vị thế phải nghiêng về sự thận trọng. Hãy tránh nhầm lẫn một sự tạm dừng với sự bình yên. Tiếng ồn cấu trúc đang tăng lên, và các đường cong định giá đã phản ánh điều đó trong các phần mềm mềm. Giữ cho sự tiếp xúc linh hoạt. Di chuyển rộng. Phòng ngừa cho phù hợp.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
