Các nhà hoạch định chính sách thận trọng
Việc giữ nguyên mức lãi suất cho vay cơ bản một năm ở mức 3.10% và năm năm ở mức 3.60% cho thấy các nhà hoạch định chính sách ở Bắc Kinh đang thận trọng. Họ có vẻ không muốn đưa ra các biện pháp nới lỏng thêm, mặc dù hoạt động trên nhiều lĩnh vực—đặc biệt là bất động sản và sản xuất xuất khẩu—có dấu hiệu gặp khó khăn. Càng có nhiều điều mong đợi từ các nhà đầu tư thị trường rằng một sự chuyển biến về việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra, đặc biệt trong bối cảnh dữ liệu gần đây cho thấy mô hình tiêu dùng không đồng đều và đầu tư tư nhân chậm lại. Tuy nhiên, bằng việc giữ nguyên các mức lãi suất này, chính quyền có vẻ muốn tránh kích thích quá sớm mà không có bằng chứng rộng hơn về sự mềm mại của nền kinh tế. Điều này cho thấy rằng ngân hàng trung ương có thể đang dựa nhiều hơn vào các công cụ có mục tiêu—như tiêm thanh khoản và điều chỉnh yêu cầu dự trữ—thay vì thực hiện các thay đổi lãi suất rộng rãi có thể ảnh hưởng đến tất cả các khoản vay. Điều này phản ánh mong muốn giữ nợ hộ gia đình trong kiểm soát trong khi vẫn duy trì hỗ trợ cho các doanh nghiệp nhỏ và chi tiêu hạ tầng. Từ góc độ của chúng tôi, thông điệp là sự hiệu chỉnh thận trọng hơn là một đẩy mạnh chính sách tiền tệ mạnh. Liu, một cố vấn cũ của ngân hàng trung ương, đã đề cập hồi đầu tuần rằng kỳ vọng về việc cắt giảm vào giữa năm đã tăng lên do nhu cầu tín dụng yếu. Tuy nhiên, điều đó chưa xảy ra với quyết định này, cho thấy rằng chính quyền vẫn đang quan sát cách mà các biện pháp hỗ trợ tài khóa phát huy tác dụng. Chúng tôi coi đây là một tín hiệu rằng chi phí vay mượn trên thị trường repo và lãi suất ngắn hạn có thể vẫn ổn định, có thể với xu hướng tăng nhẹ nếu thanh khoản vẫn được quản lý tốt. Đối với hợp đồng tương lai ngắn hạn hoặc các phái sinh lãi suất, đặc biệt là những cái liên quan đến các đường cong cho vay chuẩn, mức giá vẫn nhất quán với sự đình trệ chính sách. Tuy nhiên, các nhà giao dịch có thể sẽ chú ý hơn đến các tín hiệu từ thị trường hoán đổi, nơi mà các lãi suất kỳ hạn sẽ bắt đầu hấp thụ sự chậm trễ này trong kỳ vọng nới lỏng. Các chiến lược giao dịch quanh các công cụ có kỳ hạn trước có thể cần phải điều chỉnh—điều mà trước đây trông như một cược an toàn vào nới lỏng giờ nghiêng về các giao dịch carry hoặc giá trị tương đối giữa các tài sản đồng nhân dân tệ và các đồng tiền ngoài biên.Áp lực ngắn hạn đối với đồng Nhân dân tệ
Rủi ro có khả năng xuất hiện nhiều hơn từ phía tiền tệ trong thời gian ngắn. Sự ổn định trong các mức lãi suất cho vay, kết hợp với lãi suất của Mỹ cứng rắn, có thể tạo ra áp lực ngắn hạn lên đồng Nhân dân tệ. Chúng ta có thể thấy các biến động ở đây gần các rào cản tùy chọn hoặc trong chi phí phòng hộ cho các vị thế tiền tệ chéo. Điều này có nghĩa là cần theo dõi chặt chẽ độ biến động ngụ ý trên các kỳ hạn, vì sự thay đổi trong kỳ vọng có thể ảnh hưởng đến các phí bảo hiểm rủi ro dài hạn. Ở nơi khác, các số liệu về lạm phát vẫn ổn định, và Chỉ số Giá Nhà sản xuất tiếp tục không gây ấn tượng, cho thấy vẫn còn chỗ cho hành động trong tương lai. Nhưng không phải ngay lập tức. Việc không có động thái từ ngân hàng trung ương không loại trừ cắt giảm trong tương lai, nhưng nó trì hoãn chúng, điều này có nghĩa là thời điểm trở nên quan trọng hơn là chỉ đơn thuần đúng đắn. Các vị thế chiến thuật nên xem xét sự thiếu khớp thời gian này. Đối với các nhà giao dịch biến động hoặc chuẩn bị các phòng hộ lãi suất, lý do cho bảo vệ ngắn hạn có thể giờ phụ thuộc nhiều hơn vào các cú sốc ngoại sinh thay vì việc điều chỉnh chính sách nội địa. Đừng kỳ vọng lịch dữ liệu sẽ thúc đẩy các động thái mạnh mẽ trừ khi một bánh răng khác trong động cơ tín dụng hoặc thị trường nhà ở đột ngột tiến về phía trước. Thay vào đó, chúng tôi dự đoán sự quay vòng từ thiên hướng hướng về phía các chiến lược tương đối—có thể sử dụng swaptions hoặc chênh lệch liên quan đến kỳ hạn năm năm. Trong tín dụng doanh nghiệp, việc không có cắt giảm lãi suất làm giảm kỳ vọng về một làn sóng hoạt động tái tài chính. Điều đó làm giảm sức hấp dẫn của các giao dịch có beta cao trên thị trường trái phiếu, đặc biệt là trong không gian cấp độ đầu cơ. Các chiến lược carry và roll-down trên các tín dụng có kỳ hạn trung bình vẫn có thể thu hút, đặc biệt là trong các lĩnh vực mà chính sách vẫn hỗ trợ một cách kín đáo. Chúng tôi đọc sự thận trọng liên tục của ngân hàng trung ương như một thúc đẩy để các nhà giao dịch tập trung lại—tránh xa các cược hướng về nới lỏng, và hướng tới các động thái chi tiết hơn giữa thời gian, độ cong và các chủ đề thanh khoản. Sẽ có thời gian để đầu cơ một lần nữa. Hiện tại, sự kỷ luật và chọn lọc có thể mang lại nhiều hơn. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
