Phức tạp trong Quyết định Chính sách Tiền tệ
Ý chính mà Collins đưa ra – rằng các quyết định chính sách tiền tệ đang trở nên phức tạp hơn – nên khiến bất kỳ ai giao dịch biến động phải dừng lại một chút. Đường đi chính sách không còn chỉ phản ứng đơn thuần với dữ liệu lạm phát mà ngày càng bị định hình bởi các cú sốc bên ngoài, chẳng hạn như thuế quan và xung đột thương mại. Các phiếu đặt cược cho việc đảo chiều lãi suất sớm hơn dự kiến, chỉ dựa trên câu chuyện tăng trưởng yếu hơn, giờ đây mang theo rủi ro gia tăng. Chúng ta đang theo dõi một đội ngũ chính sách bị bó buộc vào một góc hẹp hơn, với các công cụ bị giới hạn, không chỉ bởi các chỉ số vi mô trong nước mà còn bởi chi phí chính trị từ các biện pháp quốc tế. Trong thực tế, bất kỳ vị thế lãi suất ngắn hạn nào giờ đây cũng đòi hỏi sự thuyết phục cao hoặc quản lý rủi ro chặt chẽ. Giữ các chênh lệch người trả giữa các đường cong hoặc các giao dịch tải gamma, ví dụ, có thể mang lại rủi ro thua lỗ lớn hơn nhiều người hiện tại đang định giá. Vâng, đã có những cuộc trò chuyện về khả năng cắt giảm lãi suất được cải thiện, nhưng góc nhìn của Collins lại đi ngược lại với sự lạc quan đó. Bà nhấn mạnh rằng sự cơ bản đang trở nên khó dự đoán hơn. Bất kỳ xung lực lạm phát bổ sung nào từ thuế quan đều ảnh hưởng trực tiếp đến các chỉ số chính, và khi điều đó thấm vào tâm lý người tiêu dùng và doanh nghiệp, nó không được giải tỏa ngay lập tức. Với bối cảnh đó, các chiến lược dựa trên việc nới lỏng lãi suất nên được xem xét kỹ lưỡng hơn. Việc bán khống biến động dựa trên các giả định về thời điểm được xây dựng từ đầu năm — khi kỳ vọng dịch chuyển rõ ràng hơn về sự chậm lại — hiện đang phải đối mặt với rủi ro. Không chỉ vì các bất ngờ về lạm phát tạo ra sự định giá lại mạnh, mà còn vì các ngưỡng dung nạp tại các ngân hàng trung ương rất khác nhau. Chúng tôi biết từ những bài phát biểu gần đây rằng một số quan chức cảm thấy thoải mái hơn khi chờ đợi lâu hơn.Ảnh hưởng đến Vị thế Thị Trường và Dự Đoán
Collins chỉ ra rằng chi phí của sự kiên nhẫn không được phân bổ đều. Lạm phát trên 3% ở các chỉ số cơ bản làm gia tăng áp lực giữ lãi suất lâu hơn những gì các đường cong tương lai hiện có thể phản ánh. Đối với chúng tôi, điều đó có nghĩa là việc định vị chênh lệch tùy chọn và các biện pháp phòng ngừa thời gian cần phải giữ linh hoạt. Nó cũng cảnh báo rằng không nên mù quáng theo đuổi động lực ôn hòa, đặc biệt là khi dữ liệu kinh tế trước đó có thể làm giảm ảnh hưởng của lạm phát vẫn còn cần phải được xử lý từ các biện pháp thương mại. Bà cũng đề cập đến kỳ vọng lạm phát, và phần đó cần được chú ý. Bởi vì ngay cả khi lạm phát thực tế quay trở lại giảm, thì sự kỳ vọng tăng cao chính nó cũng có thể hoạt động như một vòng lặp phản hồi xấu, nhúng quyền lực định giá vào các chuỗi cung ứng. Nếu việc kiềm chế biến động đã là một phần trong mức độ rủi ro hiện tại của ai đó, có thể bây giờ là thời điểm để suy nghĩ lại về tư thế đó. Collins đưa ra ý tưởng rằng trong khi một sự hạ cánh mềm vẫn khả thi, con đường đến đó đã thu hẹp lại. Bất kỳ nỗ lực nào để dự đoán cắt giảm lãi suất mà không xem xét việc truyền tải từ thuế quan đến ổn định giá cả giờ đây thiếu tính nghiêm túc. Về mặt định vị thị trường, chúng tôi thấy ngày càng khó để biện minh cho các đường cong lãi suất thấp lâu dài trong bối cảnh đó. Thay vào đó, có không gian cho các chiến lược đường cong dốc điều kiện hoặc thậm chí các giao dịch thời gian ngắn một cách chiến thuật, được định lượng cẩn thận. Rủi ro giao dịch không phải là điều trừu tượng – chúng ảnh hưởng đến lạm phát thực tế với độ trễ, và sự méo mó đó lọt vào các cuộc trò chuyện về việc thiết lập lãi suất. Đối với những người mô hình hóa kết quả định giá, việc bỏ qua liên kết đó không phải là một lựa chọn nữa. Với bối cảnh này, bất kỳ xu hướng nào theo dõi trên thị trường lãi suất mà không có sự nhạy bén đối với liên kết lạm phát có thể phải chịu thiệt hại.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
