Phân Tách Giữa Lãi Suất Kho Bạc Mỹ Và Đồng Đô La
Sự phân tách hiếm thấy giữa lãi suất Kho bạc Mỹ và đồng đô la thường được quan sát trong các giai đoạn căng thẳng tột độ. Tuần trước, sự giảm đòn bẩy mạnh mẽ trong thị trường Kho bạc Mỹ cho thấy giao dịch cơ sở có thể đang bị tháo gỡ. Sự suy đoán đã nảy sinh xung quanh “hiệp định Mar-a-Lago”, đề xuất rằng Washington có thể tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã được giao nhiệm vụ dẫn dắt các cuộc đàm phán thương mại với Nhật Bản và Hàn Quốc. Chúng tôi đã thấy sự gia tăng các mức biến động ngụ ý trên toàn G10, một tín hiệu rõ ràng rằng các bàn gọi quyền chọn và các nhà giao dịch vĩ mô đều đang phòng ngừa – hoặc thể hiện rõ – những lo ngại về sự gián đoạn trên các thị trường giao ngay. Đối với EUR/USD và USD/JPY, biến động ngụ ý tăng vọt lên 20% không phải là điều xảy ra mà không có các tín hiệu căng thẳng rộng lớn hơn đang âm thầm hình thành. Mức rủi ro giá này chỉ ra không phải là điều chỉnh giá thông thường, mà là việc bán tháo, dòng chảy thanh lý, hoặc hiểu lầm chính sách của ngân hàng trung ương. Các nhà giao dịch đã bị mắc kẹt trong vị thế gamma ngắn, scrambling để bù đắp vào tính thanh khoản mỏng. Hãy đi thẳng vào vấn đề. Sự gián đoạn giữa lãi suất Kho bạc và đồng đô la cho chúng ta biết rằng vị thế đã đi quá xa, quá nhanh. Với hợp đồng tương lai Kho bạc chịu áp lực từ việc tháo gỡ cơ sở mạnh mẽ, không có gì ngạc nhiên khi sự tương quan của USD cuối cùng đã đứt gãy. Sự mất cấu trúc đó phản ánh một sự chuyển tiếp từ dòng chảy tìm kiếm Carry sang bảo tồn tiền mặt. Thực tế, điều này đã buộc nhiều nhà giao dịch ngắn hạn phải tháo gỡ các vị thế phòng ngừa thời gian, ngay cả trước khi hướng đi của Fed được định giá hoàn toàn. Điều này thường tạo ra những khoảng trống không khí.Tác Động Đến Diễn Biến Thị Trường
Khi những cái tên như Bessent xuất hiện, với những ý định thương mại song phương công khai, thị trường sẽ nhạy cảm với ý định chính sách. Dù ‘hiệp định Mar-a-Lago’ có cơ sở thực tế hay không, các cược FX hướng đi đã bắt đầu hấp thụ nó như một kịch bản không bằng không. Sự yếu kém của đồng đô la trên các cặp tiền tệ châu Á không phải là kỹ thuật – tiền thật và quỹ vĩ mô đã đặt vốn vào lý thuyết này. Ngay cả khi nó mang tính đầu cơ, chúng ta đã xem bộ phim này trước đây: nơi có khói của sự phối hợp, sẽ có một số hoạt động trước. Từ góc độ định giá, các mức biến động ngụ ý vẫn bị thổi phồng so với lịch sử, nhưng sự đảo ngược rủi ro OTM đã phẳng đi một cách đáng kể sau sự vội vàng ban đầu vào các vị thế phòng ngừa giảm giá. Người bán đã quay lại nhanh chóng với bất kỳ mức tăng nào, cho thấy rằng nhiều sự hoảng loạn trong ngắn hạn đã được chuyển hóa thành tiền. Tuy nhiên, độ nghiêng đường cong vẫn không đối xứng và tập trung xung quanh các ngày dữ liệu. Giao dịch quyền chọn thuần túy dựa vào sự suy giảm phí bảo hiểm giờ đây có rủi ro cao hơn, đặc biệt với việc Nhật Bản và Hàn Quốc đã được đánh dấu là những người tham gia trong các thiết lập thương mại được tái thương lượng. Đối với các nhà giao dịch tương lai hoặc hoán đổi, lợi suất điều chỉnh carry không còn là động lực chính. Độ nhạy dòng chảy quanh các ngày sự kiện vĩ mô, đặc biệt là những lời khai của Powell hoặc các động thái của BoJ, đang kích hoạt sự uốn cong lớn hơn nhiều so với bình thường. Điều quan trọng là chúng ta phải lập bản đồ căng thẳng thanh khoản bên cạnh rủi ro chính sách. Việc thiếu cơ hội chênh lệch trong các giao dịch cơ bản tuần trước cho thấy mức độ mong manh của kênh định giá này đã trở nên như thế nào.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
