Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung Quốc đang ảnh hưởng đến các thị trường, với việc Trump điều chỉnh thuế điện tử. Thay vì mức thuế 145%, chúng sẽ được đặt vào một danh mục khác. Thời gian thực hiện các mức thuế này vẫn chưa chắc chắn, có thể xảy ra “trong một tháng tới”. Phản ứng của thị trường vẫn bình tĩnh, cho thấy sự lạc quan khi tuần mới bắt đầu. Hợp đồng tương lai S&P 500 hiện đang tăng 1%, sau khi tăng 5.7% trong tuần trước, đánh dấu mức tăng cao nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Tuy nhiên, có những câu hỏi về tính bền vững của các đợt tăng này. Các rủi ro kinh tế toàn cầu, bao gồm khả năng suy thoái và lo ngại về lạm phát, vẫn tồn tại do ảnh hưởng tiếp tục của thuế quan từ Trump. Các mức thuế này thách thức quan điểm thị trường gần đây về sự không chắc chắn tạm thời. Khả năng gây rối kinh tế lâu dài là một mối lo ngại. Việc theo dõi tâm lý thị trường là điều thiết yếu khi nó thích nghi với các rủi ro kéo dài này. Mặc dù các hợp đồng tương lai của Mỹ cho thấy tín hiệu tích cực, nhưng lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn lại cho thấy sự thận trọng. Hiện tại, lợi suất trái phiếu 30 năm đứng ở mức 4.85%, và lợi suất trái phiếu 10 năm ở mức 4.47%, cả hai đều cao hơn 50 điểm cơ bản so với mức thấp của tuần trước. Các rủi ro tiêu đề tiếp tục chi phối, và các thị trường đang chờ đợi các diễn biến tiếp theo trong quan hệ thương mại Mỹ-Trung. Những gì chúng ta thấy ở đây là một bộ tín hiệu khá hỗn hợp. Một mặt, hợp đồng tương lai cổ phiếu đang giữ vững, thậm chí tăng lên khi chúng ta bắt đầu tuần mới. Chuyển động này thường chỉ ra một mức độ tự tin—hoặc có thể là sự mong đợi—từ phía các nhà giao dịch, những người đang mong đợi thêm hỗ trợ hoặc đơn giản là đặt cược vào việc tiếp diễn xu hướng kỹ thuật đi lên. Mặt khác, thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp hoàn toàn khác. Lợi suất trái phiếu Kho bạc đã tăng vọt, không phải do kỳ vọng tăng trưởng gia tăng, mà do các rủi ro tiềm ẩn và áp lực lạm phát dai dẳng từ các động thái bảo hộ. Việc điều chỉnh thuế điện tử của Trump—đưa chúng vào một phân loại lại thay vì tuân theo mức được bàn luận rộng rãi là 145%—không nên bị hiểu nhầm là một sự nhượng bộ. Đây là một sự thay đổi cấu trúc với cùng một ý định hạn chế, chỉ được đưa ra theo cách dựa vào sự tinh tế trong quy định thay vì leo thang công khai. Sự mơ hồ xung quanh thời gian chỉ làm tăng thêm một lớp sự không chắc chắn. Các thay đổi về thời gian có cách làm đông lạnh quyết định trong ngắn hạn ở những góc nhạy cảm hơn của thị trường. Bất chấp môi trường biến động, sự tăng trưởng cổ phiếu vào tuần trước đã được thể hiện rõ ràng. Một mức tăng 5.7% không phải là kết quả phổ biến hàng tuần đối với S&P 500, đặc biệt là khi không do chính sách từ ngân hàng trung ương hoặc mùa báo cáo lợi nhuận. Điều đó nên thúc đẩy sự thận trọng. Các thị trường không di chuyển như vậy mà không có sự quá đà ở đâu đó; thực tế là một đợt tăng như vậy đã xảy ra trong bối cảnh những căng thẳng thương mại chỉ ra khả năng định giá sai, đặc biệt nếu những mức thuế đó trở nên khó khăn hơn mong đợi. Sự biến động có khả năng sẽ có những chuyển động sắc nét hơn trên các tiêu đề liên quan đến thương mại. Đặc biệt là khi việc thực hiện thuế quan có vẻ ít cơ chế và nhiều yếu tố ngẫu nhiên hơn. Không có một ngày cố định nào, các nhà giao dịch phải đánh giá ý định hơn là kết quả. Điều đó tạo ra ma sát. Các mức phí cho các quyền chọn ngắn hạn có khả năng sẽ tăng lên, nghiêng về các bảo hiểm giảm. Chúng tôi đang theo dõi tỷ lệ quyền chọn put-call khi chúng từ từ tăng, và khối lượng quyền chọn nghiêng nặng hơn về phía trước. Ngoài Mỹ, việc định giá toàn cầu có thể bị ảnh hưởng thứ cấp. Các nhà cung cấp châu Á, đặc biệt là trong ngành bán dẫn, đang phải đối mặt với chi phí đầu vào gia tăng, điều này theo thời gian sẽ nén biên lợi nhuận. Cái gợn sóng đó không chuyển ngay lập tức mà dần dần tìm đường vào các điều chỉnh lợi nhuận. Khi điều đó xảy ra, tâm lý rộng rãi có thể thay đổi một cách đáng kể. Chúng ta cũng không thể bỏ qua vị trí. Tâm lý có vẻ lạc quan khi tuần mới bắt đầu, nhưng chúng ta biết cảm xúc lạc quan đó có thể thoáng qua như thế nào khi chỉ dựa vào dòng tin tức. Nếu lợi suất vẫn ở mức cao, các vị thế sử dụng đòn bẩy sẽ phải xem xét lại. Điều đó có nghĩa là giảm thiểu các khoản đầu tư một cách chiến lược hoặc chuyển đổi vào các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất. Hiện tại không có sự thèm khát thực sự cho các cược dài hạn trừ khi kỳ vọng lạm phát ổn định lại. Và với giá năng lượng bắt đầu tăng trở lại, chúng tôi không giữ hơi thở ở đó. Những gì chúng tôi đang làm là theo dõi sự gia tăng của lãi suất mở trong hợp đồng tương lai. Cách các nhà giao dịch hành xử cho thấy họ đang giữ bảo vệ mà không hoàn toàn rút khỏi rủi ro. Điều đó là hợp lý, đặc biệt khi dữ liệu kinh tế đến một cách ngẫu nhiên và chuỗi cung ứng lại trở thành tâm điểm. Các phòng giao dịch đang nhìn vào giá trị tương đối hơn là các cược theo chiều hướng; động lực sẽ không giữ vững chỉ dựa vào tâm lý. Kỳ vọng chính sách cũng không giúp ích gì. Với việc Fed vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, và giờ đây với các biến số mới được đưa vào qua chính sách thương mại, con đường lãi suất trở nên mờ mịt hơn. Đây không phải là thời điểm lý tưởng để cam kết quá mức. Môi trường có sự tăng trưởng biến động có lợi cho vị trí linh hoạt. Các công cụ phái sinh cung cấp sự linh hoạt khi được phân bổ một cách hợp lý và phù hợp với các yếu tố kích đột biến. Theo dõi lãi suất mở. Gần gũi với các mối tương quan giữa các tài sản. Và biết rằng thời gian thuế quan, ngay cả khi được ngụ ý xảy ra “trong một tháng tới,” ảnh hưởng đến phân bổ rủi ro hôm nay, không phải khi được ký kết. Đó là nơi mà việc định giá sai bắt đầu.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.