Giải thích sự thay đổi PPI
Điều này cho chúng ta thấy — khi chúng ta phân tích sâu hơn — rằng mức tăng giá cơ bản ở cấp sản xuất đang giảm hơn so với dự đoán của các nhà kinh tế. Với Chỉ số Giá Nhà sản xuất cơ bản (không bao gồm thực phẩm và năng lượng để giảm bớt sự dao động ngắn hạn) đạt 3,3% so với dự báo 3,6%, điều này ngụ ý một mức tăng nhẹ hơn trong chi phí đầu vào trên các lĩnh vực. Đó không chỉ là một điểm dữ liệu; nó là một chỉ báo rằng áp lực ở phía trên chuỗi cung ứng có thể đang được nới lỏng. Và việc nới lỏng đó thường xảy ra trước khi có sự giảm bớt ở các khía cạnh khác — có thể cuối cùng cũng ảnh hưởng đến giá tiêu dùng. Khoảng cách giữa kỳ vọng và dữ liệu thực có ý nghĩa. Nó có cách điều chỉnh lại kỳ vọng xung quanh lạm phát trong tương lai, điều này tự nhiên phản ánh vào giá cả thị trường các con đường lãi suất. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang không chỉ phản ứng với một tháng dữ liệu, mà các mẫu nhất quán như thế này — nơi mức tăng giá yếu hơn so với những tháng trước — thường có xu hướng thay đổi giả định giao dịch về việc thắt chặt tiền tệ. Chúng ta thực sự đang thấy một sự điều chỉnh tiềm năng trong tâm lý, một sự nghiêng về cách mà thị trường có thể điều chỉnh xác suất của các thay đổi lãi suất. Thị trường không thích những bất ngờ. Họ xây dựng các xác suất, rủi ro, các biện pháp phòng ngừa. Vì vậy, ngay cả những sai lệch nhỏ, như sự thiếu hụt 0,3% này, cũng dao động qua các công cụ phái sinh. Trong các chênh lệch ngắn hạn, thật dễ dàng để nhận thấy sự giảm nhẹ trong độ biến động ngụ ý xung quanh các lãi suất. Có một cảm giác — không phải là sự thay đổi đột ngột — mà là việc tiến tới chính sách ít khắt khe hơn trong các quý tới. Nếu chúng ta theo dõi qua hoạt động tùy chọn, giá cả ngụ ý một sự reassessment về thời gian chứ không phải về hướng đi. Không phải là liệu một đợt cắt giảm có đến hay không; mà là khi nào, và các nhà giao dịch có cảm thấy tự tin để giao dịch trước khi có các tín hiệu rõ ràng. Những nhận xét gần đây của Waller củng cố điều này. Sự tập trung của ông vào độ phụ thuộc vào dữ liệu, rút lui khỏi các thời hạn đã được ngụ ý trước đó, thực sự xây dựng lại kỳ vọng dựa trên các chỉ số cơ bản quan sát được chứ không phải các mô hình. Sự đồng nhất này — giữa các nhà hoạch định chính sách chuyển sang kiên nhẫn và dữ liệu cung cấp các con số cơ bản yếu ớt — tạo ra một sự hội tụ chặt chẽ hơn. Đối với chúng tôi trên các bàn giao dịch, điều này có nghĩa rằng độ nhạy ở đầu trước có thể sẽ trở nên phẳng hơn. Đường cong chưa cần phải dốc lên ngay bây giờ, nhưng phần trên ít dính chắc hơn trước. Có khoảng trống — được giám sát cẩn thận — để định vị xung quanh sự thiên lệch này.Điều chỉnh các Khung Độ Biến Động
Các khung độ biến động sẽ cần điều chỉnh. Thị trường tùy chọn, đặc biệt trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như tài chính và tiện ích, đang phản ánh sự thay đổi này trong độ nghiêng ngắn hạn. Việc phòng ngừa trước những tăng đột ngột về lãi suất đã giảm nhẹ, điều này ngụ ý sự tự tin hơn trong các tổ chức về một lộ trình lạm phát giảm. Tuy nhiên, chúng tôi không thấy hành vi rủi ro lớn. Thao tác là có kế hoạch, có thể là chiến thuật — các chênh lệch hẹp hơn nhưng không bị ép, khối lượng ổn định, không tăng đột biến. Những gì chúng tôi theo dõi tiếp theo không chỉ là một chỉ số lạm phát nữa — mà là cách mà những mẫu này tích lũy. Dữ liệu tháng 4 sẽ được xem xét một cách nghiêm túc hơn bây giờ mà tháng 3 đã làm giảm các ước tính. Và nếu có một chỉ số yếu nữa, có khả năng thực sự rằng các mô hình xác suất được sử dụng bởi các bàn định giá sẽ đẩy các đợt cắt giảm lãi suất gần hơn với thời hạn đầu. Các hợp đồng tương lai lãi suất, đã dần dần tiến về hướng này, có thể sẽ xây dựng niềm tin. Có một cơ hội để định vị linh hoạt trong giai đoạn 3 đến 6 tháng. Đặc biệt trong các công cụ phái sinh chéo tiền tệ, nơi mà các ngân hàng trung ương có sự khác biệt nhẹ, chỉ số yếu của Mỹ này có thể kéo đồng đô la vào khu vực định giá ít quyết liệt hơn. Nhớ rằng, không chỉ là tín hiệu của Fed — mà là nơi mà sự đồng thuận đi đến sẽ thắt chặt hoặc nới rộng rủi ro đuôi. Theo dõi cách mà các giá trị breakeven ngụ ý chuyển động trong hai tuần tới sau khi công bố sẽ cho thấy độ sâu mà sự thiếu hụt này ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu. Chúng tôi không kỳ vọng một sự đánh giá lại rủi ro tổng thể, nhưng các chuỗi quyền chọn từ tháng 3 đến tháng 6 là nơi mà các dấu hiệu sớm sẽ xuất hiện. Đó là khu vực cần theo dõi tích cực.Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.
